投资要点：

　　贝特瑞为全球负极材料龙头供应商。贝特瑞是专业从事锂离子电池正、负极材料的研发、生产和销售的国家高新技术企业，是全球负极材料之王。公司成立于2000年，于2015年12月28日在新三板挂牌上市，是国内第一家将天然石墨深加工产品用于锂离子电池的企业，经过十余年潜心耕耘，公司成长为全球锂离子电池负极材料最大供应商，锂电负极销量全球占比30%，锂电负极产能占国内市场30%。

　　同时公司积极布局锂电正极材料的研发和生产和销售，锂电正极营业收入占比不断攀升。2017年上半年公司实现营业收入12.68亿元,同比增长32.87%，实现归母净利润1.55亿元，同比能长21.81%。

　　负极产业链垂直整合打造核心竞争力。公司自成以来专注锂电材料的开发，生产和销售。在锂电池负极材料的发展上，经过多年的技术积累以及前瞻性的产业布局，成为全球最大锂电负极材料供应商。通过对上游资源的整合，储备了战略性资源，优化了原材料供应、产品生产等一系列环节的资源配置，大大减少了中介环节的成本和费用，形成了公司核心竞争力。同时公司负极材料的规模效应加之不断的技术改进，生产线自动化程度的提高使得负极材料成本每年有5-10%的下降空间，从而使公司锂电负极材料营业收入不断增加。同时保证利润率维持在一个较高水平。公司在负极材料上的优势为其带来了优质的客户资源，下游客户包括三星、LG，日本的松下、SONY以及中国的比亚迪、宁德时代、中航锂电、国轩高科，公司产品受到下游客户一致认可，合作关系稳定。

　　加速布局锂电正极材料，具有高端高镍正极产能。锂电正极材料占锂电成本的33%，并且对锂电池储能密度有至关重要的影响。公司经过前期研发完成技术积累，从2013年起发力布局锂电正极材料生产销售。2016年7月子公司天津贝特瑞纳米材料5万吨磷酸铁锂一期正式投产，成为国内自动化程度最高的磷酸铁锂生产线，目前产能已达到1.8万吨/年。公司还拥有3000吨/年高能量密度NCA生产线。

　　公司2016年8月公告成立全资子公司凯斯德新材料有限公司，将在惠州新建1.2万吨/年NCA生产线，2017年5月证监会批准公司10亿元定向增发用于进一步扩产，常州产能为3万吨/年的动力锂电用高端正极材料项目一期建设，未来公司正极总产能有望突破9万吨。自2013年起，公司正极材料营业收入不断增加2016年达到6.2亿元,占总营收比为29%，复合增长率达到271%。

　　受益新能源汽车加速放量，锂电正负极材料需求量猛增。受国内外政策驱动，新能源汽车产业发展势头迅猛，加速放量，作为新能源汽车动力之源的锂电池需求量攀升，占锂电池成本40%的核心部件正负极材料需求量猛增，公司作为全球最大锂电负极材料供应商必将因此受益，除此之外，公司正极材料产品磷酸铁锂，NCA在动力电池应用上有绝对优势，借力新能源汽车行业东风，公司营业收入增长持续可期。

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